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天风MorningCall：晨会合萃201611252016年11月25日
<p>【海外】HIV代替丙肝坐稳头把交椅，R&D扩张寻找新征途——吉利徳科学)会议纪要</p><p>本次公司出资近3000万元认购下流OTT盒子厂商朝歌数码股份，有助于公司新的微投手艺超短焦产物在OTT-TV平台及终端财产进行渗入，B2C营业将大展宏图！连系公司不久前斥资1000万美元积极认购海外供货合作商Lumus公司C轮，公司近期稠密加强与下流终端厂商的手艺产物合作，将有益于公司斥地光学产物更多使用场景，将来无望增厚订单规模。加之公司三季度业绩在业绩上限超市场预期，同时推出股权激励打算彰显公司高管对将来成长决心，跟着双摄和AR行业的持续成长公司将进入高速成持久，公司来岁在双摄渗入、人脸识别、TOF、微投等行业催化率领下，业绩估计维持本年增速，强烈保举！</p><p>幼教行业市场空间庞大，行业整合加快。绑定好处共谋幼教转型，外延扩张成长可期。本次6亿元收购特蕾新60%股权是公司计谋结构的全面落地，此外通过买卖布局充实绑定两边好处、激发办理层干劲，将来或将继续协整各方资本拓展K12教育行业结构。我们估计公司16-18年EPS别离为0.13/0.19/0.23元，对应PE别离为76X/53X/44X。</p><p>【商社】长方集团6亿元收购特蕾新60%股权，绑定好处共谋幼教转型</p><p>变速器是汽车动力总成的焦点部件，主动取代手动是趋向。日系车偏心CVT，美系多为AT，欧系车AT与DCT展，国内变速器多手艺线共存。AT：主动变速器中的王者，中高端市场中的绝对霸主。DCT：市场空间在中低端车型，干式大概能更能满足市场需求。CVT：在中低端市场无望与AT和DCT建立三国演义。夹杂动力变速器集成电机是必然，纯电动汽车多档变速器是趋向。自主变速器品牌机遇在自主车企，掘金千亿市场。通过自创国外变速器零部件巨头成功经验，我们认为两种企业将分享行业盈利：1)获得整车配套资历的集成供应商，关心：【万里扬+双林股份】；2)为主动变速器配套齿轮等手艺含量高的二级供应商，关心：【精锻科技+宁波高发】。</p><p>【汽车】齿轮上的群落演替——“自主的共振”汽车零部件系列深度演讲之变速器</p><p>【交运】快递反思：圆通“一毛五”或将策动板块行情！</p><p>兆易立异比来通知布告，将进行资产重组，打算收购内存公司ISSI，我们拾掇了ISSI的营业环境。公司90%的营收由中低密度的DRAM和高机能的SRAM贡献。AMAT是全球最大的半导体设备制造商。半导体设备事业部是使用材料营收占比最大的部分，2016的营收占总营收的45%。其次，显示手艺相关部分占总营收的34%。再次，全球使用办事占总营收的19%。公司Q4延续增加动能，毛利率创2年以来新高。受益新减产线扶植，订单高速增加，鞭策使用材料的营收立异高。特别是中国的新接订单量达到了290.5亿美元，同比增加97%。“OLED+半导体”扩产叠加效应，中国成为AMAT新增订单主要贡献来历。</p><p>【医药】亚宝药业初次笼盖：商务渠道去库存接近尾声，业绩恢复期近</p><p>近期，建行主导的债转股项目连续落地，两个月内债转股规模近千亿。债转股企业一般具有承担重、处于周期行业的国企等特征外，往往还有公开的报表作为投资参考，而且有上市公司平台作为退出渠道。我们认为跟着“去杠杆”工作逐渐展开以及更多的金融机构参与，债转股项目会稳步推进，将来债转股的规模估计在万亿以上。本轮债转股的过程中，强调法制化和市场化，形式多样，金融机构方向于加强投后办理，提高投资报答。但在债转股过程中，仍然面对过度参与，社会本钱参与积极性未知以及退出渠道不确定等问题。</p><p>快递是市场具备大机遇的行业，市场关心度较高，当行业的业绩预期发生猛烈变化总会带来一波行情，所以大师要极端注重圆通增收一毛五的动静，由于会带来行业EPS的预期提拔和估值的下行。韵达、艾迪西等公司也已成功过会，同样具有募资的需求(出格是尚未融资的韵达)，疑惑除会通过雷同的体例去增厚业绩，从而进一步拉低公司的估值系统，极有可能迎来一波估值修复的机遇。持久看好圆通速递，短期强烈关心新海股份，其次是艾迪西。</p><p>本文首发于微信号：天风研究。文章内容属作者小我概念，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。</p><p>文章来历：微信号天风研究</p><p>【电子】水晶光电：认购朝歌数码股份，利好微投营业！</p><p>5月末公司商务渠道库存约5亿，9月末耗损至2.4亿，此中丁桂儿肚脐贴存量1.8亿，按每月终端耗损4000万，留存3个月的渠道库存，估计17年发货4.2亿，增加110%，业绩逐渐恢复。消肿止痛贴在春播打算渠道中不变增加，14-17年估计增加率为270%、89%、30%、20%，17年收入3.24亿，成为另一个拳头产物。另，16年、17年打针液全体小幅下滑，红花下降受中药打针剂宏观影响下降，而硫辛酸增加强劲；心脑血管片剂估计17年回升到15年程度。16-17年重生儿高增速将推进商务渠道丁桂儿肚脐贴增速上新台阶。公司17年业绩将逐渐回升，并受益重生儿的增加，估计16-18年EPS为0.10、0.28、0.37元，对应PE为106倍、36倍、27倍，赐与17年50倍PE,方针价14元，初次赐与买入评级。</p><p>【交运】快递：从深挖洞到广积粮，京东物流来了！</p><p>【固收】债转股会何方？——债转股专题演讲</p><p>重点保举</p><p>我们认为短期京东的物流系统更多是对同城件市场构成冲击，支流的异地件市场影响若何还有待进一步察看。从快递持久的投资逻辑看，我们不断强调要抓龙头，譬如商务件的顺丰、灵通系的圆通，但从投资人维度来看，灵通系的整合历程和成果仍有不确定性，估值的平安边际和公司的成长性要兼顾。目前韵达、艾迪西等公司也已成功过会，同样具有募资的需求(出格是尚未融资的韵达)，正如我们在另一篇演讲中的概念，疑惑除韵达会通过雷同圆通提拔面单费的体例去增厚业绩，从而进一步拉低公司的估值系统，极有可能迎来一波估值修复的机遇。持久看好圆通速递，短期强烈关心新海股份，其次是艾迪西。</p><p>【纺服】人民币加快贬值迫近7.0大关，刺激了今日棉纺企业大涨</p><p>我们认为一方面汇率贬值趋向构成有益于出口企业业绩向好，另一方面值得留意的是来岁三月要开拍抛储和还没消化完的新棉在那时会发生共振，由于需求照旧疲软，棉价可能在17年3-4月有个低点发生。分析以上两点判断，不在汇率贬值后的当天大涨景象下再追涨，在一季度可能会发生较好的中持久买点，关心华孚色纺，联发股份，鲁泰A，百隆东方，孚日股份，申达股份等出口占比力大的公司。</p><p>客户概念：本周和客户交换下来聚核心在周期财产链供给和需求的改善、大商品各品种的弹性、来岁地产发卖及开工环境、基建投资的机遇。跨越对折客户认为美联储岁尾加息市场正在pricein，中期看Trump的政策推进还需要再察看；目前上游煤炭钢铁有色供给收缩提价效应较着PPI能否传导到CPI需要关心，中下流的需求改善目前还没有迹象。跨越绝大大都客户认同在资产荒的布景下来岁的权益市场机遇很大。</p><p>该事务短期对股价有必然冲击，但并未改变公司持久转型并斥地第二主业的大逻辑，公资产不变的收益和股息率将继续保障股价的平安边际，而斥地第二主业环保的大标的目的也不会因本次方案被否而，估计公司将来大要率还将披露其在环保方面的结构，同时深圳旧城历程很可能会提速，梅林关地产相关权益的无望进一步提拔公司的将来的EPS，同时疑惑除公司将来将出台新的股权激励方案；综上，本次方案被否不改变公司的持久价值和在股权激励方案上的摸索，短期市场将其解读为利空带来的股价冲击，从持久看可能会带来更好的买入时点，估计公司16-18年归属于母公司净利为13.7亿、16.1亿、18.9亿，估计股息率3.4%、4.0%、4.7%。维持买入评级，6个月方针价11.02元，相当于16-18年17.5倍、15倍、12.8倍PE。</p><p>丙肝顺境见底，新星Epclusa与计谋调整共塑往日灿烂。我们对将来发卖的前景连结乐观。全体来讲，我们认为丙肝发卖正在逐步探底，跟着特朗普博得，希拉里不断要求药价的许诺不克不及实现，将来丙肝药品价钱得以临时不变，再加上新药Epclusa的扩张，将来丙肝药营业将迎来新一波增加。TAF为HIV药品攻城拔寨，等候Odefsey上演史诗征程。R&D继续扩张，连系并购寻找将来新征途。吉利德目前正在开辟Simtuzumab，一种针对NASH、肝软化和晚期肝纤维化的单克隆抗体(与LOXL2连系，作为免疫调理剂)，与艾尔建(Allergan)和Intercept等公司竞赛。我们认为吉利徳在肝病研究傍边有丰硕的人才和资本，很有可能在竞赛钟脱颖而出。</p><p>【电子】海外半导体那些事：ISSI营业解读&AMAT4Q财报解读</p><p>研究分享</p><p>关心板块：除周期股的资产设置装备摆设外，医药板块中立异药、有业绩支持的科技板块个股也是客户的聚核心。</p><p>买方反馈</p><p>【交运】深高速激励方案被否：该做的还要做，短冲击或带来买点！</p>