深圳海运货代 深圳空运货代...
深圳三丰国际货代华贸物流2014年报点评：政策和高送转双厚利好股价空间被进一步翻
<p>商业板块收缩导致收入下滑,增加次要来自分析物流营业:公司营业分为供应链商业和跨境分析物流两大板块,2014年供应链商业、跨境分析物流占收入为41%和59%。因为大市场持续低迷,14年供应链商业板块收入同比下滑18.8%至32.3亿,跨境分析物流板块仍连结3.9%的收入增加(剔除收购德祥并表的要素,收入增速约2.7%),商业板块大幅下滑导致演讲期公司收入同比下滑6.64%。毛利额方面,公司积极调整供应链商业布局,削减钢铁产物的采购施行订单,添加电子产物采购比重,演讲期该板块毛利比重仅下滑3.3%至6323万元,远低于收入端18.8%的下滑幅度;分析物流板块则获益于公司在海、空运和仓储方面的开辟以及收购德祥带来的增量效应,毛利额同比增加23.2%至4.96亿元,较着高于板块收入增速,毛利率的提拔一方面源于保守板块的增收节支、布局调整,另一方面则源于被收购标的-德祥相关营业的高毛利。综上,公司因分析物流板块的高增加,2014年实现净利1.16亿元,同比增加42.6%,若剔除德祥收购的影响,净利增速约35.2%,同前3季度35.4%的净利增速根基分歧。</p><p>我们认为国际快递天分是处置跨境直邮物流的需要前提,而进口分拨天分可否切入至“保税模式”尚存不确定性,跨境电商市场的焦点是分析办事,包罗清关、海外仓、国内仓和落地配等多个环节,估计公司将来次要切入的市场是跨境电商的中出息物流,即:海外仓、干线运输、清关、国内仓储等环节,成功环节与否仍是全程物流办事程度和价钱合作力。</p><p>积极结构跨境电商物流,进口分拨天分的感化尚存不确定性。公司积极结构跨境电商物流市场。14年获批上海、南京国际快递营业,打通了跨境空运物畅通道,借助收购德祥获得稀缺的海运进口分拨天分,无机会切入至跨境“保税模式”物流财产链。我们对公司的跨境物流财产结构有如下判断:</p><p>注释已竣事，您能够按alt+4进行评论</p><p>事务:</p><p>解除财政确认要素,德祥业绩亦超预期。公司于2014年10月31日完成德祥集团旗下6家公司的收购(股权都为65%),演讲期仅有11-12月纳入归并报表范围,净利润为924.5万(包含少数股东权益),而公司在收购阶段曾披露德祥集团1H2014年净利约为1117.5万,集团2015-2017年的业绩许诺则是基于2014年2200万元的基数(我们假定其为保守的全年方针),这意味着德祥11-12月的净利额就占到全年方针的42%,连同1H2014合计贡献全年方针的93%。我们认为即便具有财政确认方面的要素,演讲期德祥的利润仍是跨越收购时的预期。</p><p>风险提醒。德祥整合速度低于预期、跨境电商相关政策推进不达预期</p><p>公司发布14年报:演讲期公司海运量同比增11.4%,空运量同比增12.5%,收入同比下滑6.64%至79.7亿,实现净利润1.16亿元,同比增加42.6%,公司拟10股派1.16元并以本钱公积金向全体股东每10股转增10股,业绩增速和分红、送股都超市场预期。</p><p>盈利预测与投资。估计公司2015-2016年的EPS(赞不考虑增发摊薄)为0.38和0.47元,3月27日收盘价对应的估值别离为56和44倍,当前股价虽已部门包含保守营业改善、拓展跨境电商物流的预期,但在参考其它“互联网+”类物流公司的估值程度以及公司高送转的利好刺激下,我们认为股价仍会有30%摆布的上涨空间,赐与“增持”评级,方针价28元。</p><p>因为相关监管部分对于“保税模式”仍存有疑虑(次要是商检和税收环节),目前跨境电商的次要物流模式是采用空运的直邮模式,我们认为短期公司更有可能通过国际空运快递天分切入至该市场。</p><p>点评:</p><p>保守营业优化叠加德祥增量效应,估计业绩仍将维持高增速。我们认为公司将来收集化效应将逐渐表现,保守营业仍具有增加和优化的空间,同时,并购德祥后除了给公司带来绝对增量外,两者营业层面的合作会激发协同效应和全体的收集劣势,继而带来另一块业绩增量。同时,公司已逐渐结构跨境电商财产链,将来会逐渐同跨境电商开展物流营业,公司收集化的办事网点、进口分拨天分、国表里仓储资本都将成为切入跨境电商的焦点合作力,而发改委、、商务部3月28日结合发布的《鞭策共建丝绸之经济带和21世纪海上丝绸之的愿景与步履》中则明白将跨境电商提拔至计谋高度,相关物流办事配套市场高增速可期,我们判断公司将来业绩仍将维持在20-30%的增速程度。</p><p>德祥的监管仓库位于上海宝山,目前约占整个上海进口拼箱市场的50%,假设将来跨境电商“保税模式”被获批、被大范畴采用,但分拨天分的感化仍具有几点不确定性:1)公司位于宝山的进口分拨仓库仅为监司库,而跨境电商的保1、税库大要率被放在自贸区范畴,拼箱进口商品从分拨至保税环节具有额外的往返和仓储成本,不合适电商搞效率、低成本的物流;2)上海目前具有进口分拨天分的公司有七家,此中不乏中远、中海、中外运等央企公司,目前看这类公司都有拓展跨境电商物流市场的野心,而外运系从2013年就起头积极结构该市场,公司在上海地域仍将面对不小挑战;3)上海跨境电商市场目前仍具有垄断特征,准入门槛较高。</p><p>海、空运和仓储营业支持物流板块高增加。14年公司业绩增加次要来自物流,板块毛利贡献次要来自海运、空运和仓储三个子板块,占比别离为34.8%、47.9%和8.9%,此中海运毛利同比增加27.3%至1.72亿、空运增加13.4%至2.37亿、仓储同比增加89.7%至0.44亿元。我们认为海、空运毛利和毛利额的提拔一方面源于公司方面的增收节支、布局调整,另一方面则源于被收购的德祥所带来的增量,而仓储营业的大幅增加次要源于德祥的仓储营业并入(海运进口分拨天分的稀缺性导致相关监管仓的高毛利)以及公司IPO项目-临港仓储物流核心产能操纵率的提拔。</p>